主持人（张琳）：换个视角会怎样，这里是正在直播的《央视财经评论》，新的一周，张琳在北京问候大家，今天我们节目要来关注马上将要实施的资本市场上的一项新规，特别欢迎大家扫描我们屏幕上的二微码，参与我们今天的话题互动讨论，那7月1号证券期货市场投资者适当性管理办法就要实施了，这可以说是我们国家第一部专门规范证券期货市场投资者适当性管理的一个部门规章，也是资本市场投资者保护的一项基础性的一个制度，那临近实施，我们看到最近这些天很多的财经媒体都是特别关注这样一个新规，当然标题也是特别的抓眼球，比如说证监会放大招，7月1号将迎来史上最严投资者保护，7月1日，全民炒股时代会不会就要终结了？影响1.2亿股民的大势，7月1号，您想炒股或被拒绝，到底是不是像这些媒体所描述的那样，我们应该怎么样来理解投资者适当性，新规实施之后，又会对证券期货市场以及这些市场上的投资者带来哪些影响，我们先通过一个短片来了解一下。

    解说：从具体内容来看，办法明确证券期货经营机构应当对销售的产品或者提供的服务划分风险等级，还应当根据产品或者服务的不同风险等级，对其适合销售产品或者提供服务的投资者类型做出判断，根据投资者的不同分类，对其适合购买的产品或者接受的服务作出判断，办法还着重强调禁止经营机构向不符合准入要求的投资者销售产品或者提供服务，禁止向风险承受能力最低类别的投资者销售或者提高风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务。

    钟蓉萨（中国证券投资基金业协会副会长）：这个办法的推出，对于进一步健全资本市场，投资者适当性制度，强化经营机构的适当性义务，保护投资者合法权益具有重要的意义，它的核心在于将适当的产品和服务销售给适当的投资者，这个办法这次首次以证监会部门规章的形式来发布，为经营机构制定了统一清晰的监管要求，也确立了资本市场，基础性的适当性管理规范，为真正实现卖者有责，买者自负，培养投资者恪守契约精神的金融市场规则奠定了基石。

    马文胜（新湖期货有限公司董事长）：我想它也是中国资本市场，包括中国期货市场合规运作，保护投资者的一项基础性制度，这也是国际惯例，随着中国资本市场的发展，包括期货市场的发展，产品的丰富化以及产品的复杂化，也要求金融机构面对投资者，要把合适的产品卖给合适的投资者，使得投资者更加理性，这也是机构的责任和义务。
   
    主持人：对于这样一个影响资本市场的新规，这几天我们的确听到了很多不同的声音，这里边甚至会有一些误读，那今天我们《央视财经评论》节目就是特别邀请到了权威的嘉宾，我们独家来给大家一一进行一个答疑解惑，我们演播室今天请到了三位嘉宾，一位是我们中国证监会投资者保护局的局长赵敏，欢迎您，还有我们中国证券业协会执行副会长欧阳昌琼，还有中国国际金融股份有限公司的党委书记杨新平，欢迎三位，刚才短片中对于投资者适当性管理，其实大概做了一个介绍，里边提到了这种风险的划分等级，其实我知道，我们电视机前很多朋友应该是买过银行的理财产品的，大家在买理财产品的时候，一般会做一个理财评估，这个大家特别熟悉，但是说到投资者适当性这六个字，我估计很多人就觉得有些陌生了，所以先请赵局长，您来给我们讲一讲，到底该怎么样来理解、认识投资者适当性。

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：好，其实投资者适当性，它不是一个新的词了，在我们国家从2007年开始，实际上陆续在我们基金销售，像创业板，包括我们的估值期货，大家知道比较熟悉里头已经陆续来实行适当性制度了。什么叫适当性管理，其实大家最熟悉一句话，要把合适的产品卖给合适的投资者，什么是合适的投资者，什么又是合适的产品，那就说我们在这个适当性里边有一个最核心的内容，就是证券机构的义务，把投资者分成，根据他的财务状况、他的知识，投资者知识和经验，包括他的风险的偏好，他的投资目标等等，可能经营机构对他有一个投资者的分类类别，同时也对投资者的风险等级，根据一些因素把产品也分成不同的等级，然后由经营机构对他做一个相应的匹配，所以就有三个义务，投资者分类、产品分级，包括给他提出一个匹配的意见，这是我们适当性最核心内容。我们说到有机构义务，投资者难道有没有义务呢？投资者也是有义务的，比如说投资者要向机构要详细提供你的基础资料，要真实资料，这样机构才会对你有一个很真实的判断，包括你的风险承受能力的判断，所以说我觉得我们核心问题就是在这里。

    主持人：那能不能简单理解，以前我想买什么都可以买，我想买多少都可以买，但今后可能就要有一定的门口限制了。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：新的管理办法颁布以后，它是对以前所做的这些适当性管理工作做了一个总结，吸取了前几年的那些有用的做法，会有一些新的变化，但是新的变化出来，7月1号正式颁布实施，我倒觉得你刚才讲到，适当性怎么样理解，从经营机构来讲，就是三句话，第一了解你的客户；第二了解你的产品；第三句话把合适的产品和服务推荐给合适的投资者。

    主持人：就这几点，作为经营机构，杨总更有发言权。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：实际上说适当性，我觉得大家不大理解，可能也有一个因素，是因为这个词是翻译过来的，英文是（英文），所以在全世界只要有股市的市场都做这项工作，都做这个（英文）的工作，也就是适当性的工作。什么叫适当，怎么适当，其实简而言之就是说你适当的客户买适当的产品，就说你的风险承受能力跟这个产品的风险状况要做一个匹配，你不能买错了，你本来收入很低的人，你买一个高风险的产品，那亏了你可能。

    主持人：我们经营机构要来替他们把个关。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：对，实际上说把关也好，因为大家经营机构是专业的，专业公司，专业的机构，这些人都是专业的从业人员，从他的角度上帮您做一个专业的分析，因为这是专业的产品，金融产品、证券产品，包括复杂的产品，还有结构性产品。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：对你们经营机构来讲，它就是为客户一项服务，也是责任和义务。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：对。

    主持人：其实相当于给客户再提供了一把尺子，让他们有一个更多一种的参照性可以这样理解吧？

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：其实适当性这个核心，也是重点，其实说要向投资者充分的提示风险，这个是以风险（揭示）为核心，就是这样。

    主持人：我们今天说答疑解惑，刚才采访中，其实我们钟会长也说到了，要形成大家这样一种契约精神，要形成这种卖者有责，买者自负，但其实我也看到，关于这个新规，大家有很多议论声，有一点就是说，其实股市这么多年，做过投资人都知道一句话叫市场有风险，入市需谨慎，大家也形成了一种买者自负这样一种概念了，那为什么现在又要推这样一个新规，为什么现在又要执行这样一个投资者的适当性管理？

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：是这样的，我们在今年推出适当性办法，其实是中国证监会来深入贯彻习近平总书记的，关于要加快形成我们融资功能完备、市场技术扎实、市场监管有效，包括投资者合法权益充分保护股票市场的一个重要指示精神，然后再就是我们也是落实国务院办公厅，关于进一步加强资本市场中小投资者保护工作通知，我们号称叫小国九条，这样一个具体的成果了，因为在我们小国九条里边，其实第一条就说，要建立投资者适当性制度，所以说我们推出这个，首先是落实这两个一个具体的成果了。第二个就是什么，就说我们大家都知道证券市场，它是一个风险专业市场，投资者的风险承受能力是不一样的，我们这个销售的风险产品也是不一样风险的，在这样市场里头，我们希望通过一种匹配，让投资者买到适合自己风险承受能力的一种产品。

    主持人：也避免这种信息不对称。

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：对，是这样的，这样就说，实际上适当性管理制度，刚才正如杨总所说的，其实这个在国际上是一个非常通行的普遍的一种做法，其实我们这个适当性制度最早起源是美国了，特别是2008年的金融危机之后，实际上各国都在加强适当性管理来作为保护投资者一个很重要的手段和举措了，是这样的，你比如像美国，在他2010年推出（？）法里边，就强调了经营机构在加强适当性管理这方面的一个义务了。第三个，实际上我们今年，我们国家推出适当性制度，其实也不是一个新的制度，刚才我介绍到了，从2007年时，我们就陆续有了各个产品，各个市场和各个服务的投资者适当性制度，我们这个制度是什么样，是对这个制度上现有的一种规范和提升，因为过去这些制度都散落在各个业务和产品和市场当中，互相是，都是独立的。再一个，在过去制度里边，我们对我们的机构适当性义务，包括他的责任，其实这方面规定的并不是很明确的，所以说我们出台这制度以后，在这方面，比如说增加，强化我们中介机构的这种适当性义务，包括强化它的法律责任，我们做了进一步的明确，所以说从这几个角度来讲我们。

    主持人：对，我也是看到这个管理办法，其实是去年推出来的，到7月1号只是一个正式实施了，所以临近实施，其实各种声音就又开始多了起来，这里边还有一种声音，大家觉得这样一个新规，有人认为，我看到说是对于中国股市未来数十年的一个重大制度性利好应该说是来了，但也有声音不是那么乐观，大家觉得对于散户，尤其是我们小白股民可能特别不利好，二位怎么看，你们怎么评价，怎么回应？

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：这个实际上相反，应该是对他们更好，对小白股民，因为通过这个办法，实际上增加了很多经营机构的责任和义务，或者是说更加明确了这些经营机构的责任义务。这次这个办法，如果大家都认真读了，可以看到，实际上我们是把有限的资源向小白股民们，向中小投资者们倾斜，我们倾斜的办法就是把投资者分为两大类，一大类是专业投资者，一大类是普通投资者，你既然是专业投资者，比如说你是银行、保险公司，你自己都有这个专门的投资人员对金融市场非常了解，像这种人他就不需要我们去帮他分析这个产品到底风险在哪，或者他自己的承受能力在哪，一般的投资者，普通的投资者，因为很多都不是搞金融的，他对产品不大理解，这时候我们专业投资者把这个力量向他们倾斜，为他们服务，帮他们分析，实际上是掰开了、揉碎了告诉他们，你的风险承受能力是哪一档，你得注意，你别买超出你自己能力的这个风险产品。 再一个产品也是这样的，要求我们把产品的风险要充分的披露，这个产品到底是属于哪一档次的这个风险产品，当然证券市场，它肯定有高中低风险的产品，俗话也说高风险、高回报，有的人他追求高回报，他就要去买高风险的产品，有的人他七平八稳，我只要保个本就行了，也不说保本了，就保个最低收益就行了，目的不一样，所以我们在这个过程当中，我们帮你分析，帮你诊断，然后给你提出一个意见。

    主持人：其实您就说到了新规的一个根本目的，就是保护我们尤其是中小投资者。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：对，普通投资者。刚才你讲的，实际上我觉得时段性，就是强调一个卖者有责，你是卖方有责，买方，如果说你是小股民，是中小投资者的时候，他在买产品或者说接受服务的时候，那你就是应该把风险及时告诉他，我是不是适合于买这类产品和接受这类服务，这个反而是加重了金融机构的责任。

    主持人：所以其实强调了卖者有责，更是一个大的这次制度出台一个前提条件，重点要强调一个部分。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：这是重点。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：过去其实也有，但是可能比较弱，但是这次把这个责任分的很清楚，通过证监会这个规章，这个部门规章的层级，把买者和卖者的责任义务分清楚了。

    主持人：所以应该说这次的规定重在落实，重在执行。那关于这个新规的执行，我们看到很多网友，大家也有自己的一些看法和感受，我们一起来看看我们今天的网友声音，这个网友叫长量基金，他说在这样的机制下，投资者和投资产品可以合理对应、各自归位，使得懂规则，有风险承受能力的投资者去投既定的产品，以免风险错配。感觉说的还很专业，我们来看下一个我们的网友，这个网友说不同市场面向的主体是不一样的，正如创业板要求投资者有投资经验，新三板在投资经验的基础上加上了500万的限制，都是为了保证市场的参与者应该对所参与的市场有一定的认识，这是一个基本的前提。来，我们再来看，网友山水之间说，通过这项制度，监管机构可以对投资者进行合理的一个分层，让不同的投资者参与不同的市场，进而减少潜在的风险和不稳定因素，将市场中不稳定的因素控制在萌芽状态，要比事后补救有用的多，这个也说到了大家特别关注的一个点上，其实像这些网友的声音，是我们选取的一部分，但是的确我今天看到很多网友的声音大部分应该说都是特别理解这样一个全新的规定的，但是的确我们也注意到，不同的讨论声中也有不同的声音，比如说现在网上，你去一搜，说全民炒股时代就要终结了，特别多的标题，所以大家特别有疑惑，说是不是7月1号之后，一些新股民可能开户炒股可能比较困难了，包括评分偏低的一些股民，以后会不会被从股市劝退，这样的一些声音，今天三位权威嘉宾在这，给我们正式回应一下，真的会这样吗？

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：好，我可以告诉大家，肯定不是这个情况的，也不会发生这种情况的，这应该说是一种误读了。

    主持人：误读，明确告诉大家，这是一种误读。

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：所以说我们这个适当性规定，无论从制度本身的规定也好，还是说从我们马上就要实施也好，一个制度的衔接也好，过去投资者在参与我们现在市场的证券买卖交易，它是过去有一套制度安排的，现在我们又实行这种适当性制度以后，肯定是跟这些制度是有一个衔接的，我们在实施的时候会做一种相应的安排，我们不会搞一刀切的，一定会根据情况实行区别对待的，你比如说，我举个例子，你比如现在买股票，适当性办法实施以后，你仍然是可以买卖股票的，你投资交易权益是不会受到限制的，是这个情况。比如说开户，新开户的同志去开户以后，其实大家在实行适当性之前，大家开户的时候，机构也要了解你投资者基本情况，也会了解你的风险情况，其实这就是一个适当性管理很重要的一部分内容了，如果说你已经在这市场交易了，后来经过风险评估之后，你可能风险低了，这种情况也不会劝退你，还可以继续交易你的股票，如果说你在买一些新的种类的一些产品，或者说接受一些新的这种服务的时候，可能要对你就要实行一个产品的这种风险评估。

    主持人：风险评估、风险提示，一些建议。

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：对，会提一些匹配建议的，是这个情况。

    主持人：但是的确现在发生了一些改变，比如说今天我有朋友看到我们要做这样选题，他就说到了，他的证券公司给他发的信息，说你在7月1号之前必须在你的APP上，把你的风险评估做完了，否则7月1号之后，你就必须去现场要面对面的来做风险评估，还要现场录音、录像等等，他就感觉很着急，他就赶紧把这事办了，这个真的以后会是这样吗？

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：杨总，是不是你们营业部拉客户、搞竞争的一个手段？

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：肯定不是我们公司，我们公司非常规范，不可能会是这样的，7月1号你必须都得赶到营业部去，你原来是网上交易、网上开户，还是这种形式。

    主持人：我还可以在网上做风险评估的问卷。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：一样的，都可以。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：现在市场上开户的，证券市场大概有9成都是在网上。

    主持人：对，大家都是在移动端。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：网上解决了。

    主持人：所以这个大家不要着急。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：不着急。

    主持人：好，今天我们也是特别做了一个网友的调查，因为刚才我们说到这个风险能力的评估，很多人可能不是特别了解自己的风险承受能力，大部分投资者的风险承受能力到底是怎么样的，这个大致的状况，我们前两天财经频道的微信公众号特别做了这样一个调查，我们一起来看一看其中一些调查内容，比如说您的投资经验可以描述为什么样，我们看到大多数80%是参与过股票、基金等产品交易的，这是占大多数的，还有10%是没有投资经验的，另外有5%是会有一些复杂金融产品一些交易投资状况的。我们来看下一下调查，下一个是您打算重点投资于哪些种类的投资品种，绝大多数91%还是股票、混合型基金为主的，3%是其他产品或服务，3%是期货、期权等金融的衍生品，还有3%是投在债券、货币市场基金这些固收类的产品。来，再看下一个，下一个是大家觉得自己能够承受的最大的投资损失是多少，45%是在10—30%，25%是30—50%，这是一些高风险偏好，还有18%是在10%，超过50%的是12%，这就是更高的风险偏好了，所以其实我刚才看到这样一个的时候，因为刚才我们说到朋友今天会做这个风险评估的问卷，其实跟这些问题是有重合的问题，我们在做这些问卷调查的时候，是想通过哪些方面来了解我们投资者什么样的一个信息，从而进行什么样的一个正确的指导？

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：现在行业内比较普遍的一种做法，对投资者他的风险承受能力一个问卷，一份问卷，这个问卷一般的做法，从投资者的财务状况、投资知识、投资经验、风险偏好、投资目标等等这么几个方面，通过问卷的形式来了解他的客户，这是了解客户的一种形式，但肯定不是唯一的形式，通过这个了解，就看他的投资者，他是属于哪一种类型的，这个风险承受能力，从低到高，他可以是处于哪一个阶段。

    主持人：这真的可以做一个比较客观的一个投资者的画像吗？

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：这点我正想说，刚才我其实就想说这一点，这非常重要，刚才我们讲到投资者保护，这个投资者保护不是单方面能做的成的，必须是双方面的配合，就像这个问卷，你得如实的来填这个答案，如果我问你资产是多少，你明明有一千万，你说你只有一百万，那我肯定就决定你只能买少量的产品或者风险很低的，你的情况如果经济实力并没有那么强，但是你填的很巨大，那也不准确，就跟医生看病一样的，人家问你有什么病，你得把你的症状准确的描述了，这样我才能给你有一个比较准确的诊断，所以这个一样的。过去，我也想讲一下，刚才赵局长和会长都讲到了，适当性实际上在这个行业并不陌生，很多公司都已经在做，像我们公司也一直在做，但是我们碰到的一个问题，客户其实不大配合，很多人嫌麻烦，他不愿意告诉你，有的他不想告诉你，有的人怕漏富。

    主持人：也挺耽误时间的觉得。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：也挺耽误时间的，问卷也比较长，还三天两头找你回访一下，你可能觉得麻烦，不愿意说，不愿意做，有的人就不接电话，你问他，他也不说，有的人还挺生气的，我们的业务人员也比较麻烦，这边你有责任要落实，那边不理你或者不跟你说实话，所以在这种情况下，这个办法就会失效的，没有用这种机制，我们的良好愿望也没法落实。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：所以还有很多其他的途径和方法做全面的了解。

    主持人：比如说。

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：比如说做证券知识测试，比如说让你提供一些诚信的记录，这都可以的。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：面见客户，请他喝个茶，像我们这样座谈一下，了解他的情况。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：但是这个，我们还要跟投资者说，你也得过来跟我们面谈，你得过来聊天，千万别嫌麻烦，因为这是保护你，这对你有好处，要认识这个，其实这个目的是非常正确的。

    主持人：我再问下赵局长，因为我们看到刚才说的产品和服务的分级，是不是就是由经营机构来做，他们可以完全做到一个客观中立的这样一个评分系统吗？他们各个金融机构之间，他做的这样一个评分体系是一致的吗？

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：应该是这样，我们经营机构他对风险的认知和风险的管理水平是不一样的，所以说各家机构对风险的划分，有可能会有差别的，所以说有可能一个投资者在这家机构评估风险投资是这样的，可能在另外一家会是那样的，这种差别可能会有，这种差别实际在国外也会存在的，但是我们会为了避免这种差异过大，我们会让行业协会会出台一个指导性的意见，名录一样的。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：这时我们社会组织就发挥作用了。

    主持人：具体怎么发挥作用，跟我们讲讲。

    欧阳昌琼（中国证券业协会执行副会长）：我们的会员他们有些做的好的，有经验的，请他们过来，根据行业目前做的情况，比如说分类，有的三类，有的四类，有的五类，有的六类，行业总得要有一个基本一致看法的东西，形成一个共识，你比如说投资者风险，风险承受能力，从低到高分成五类，产品风险等级也由低到高分成五类，大家每一类有一个基本的特征描述，给他画一个像，各家各户都按照这五类去做，你的客户跟产品匹配，大家有一个基本的共识，不至于偏离的太远，当然具体的工作还是靠机构。

    主持人：对，慢慢慢慢有一些标准化的参照。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：但是我想补充一下，就这一点，实际上问卷是比较科学的，不管是针对投资者，还是针对产品，为什么这么说，实际上在几年前，2012年前协会就起草了一个指引，当时是自律性的，在那个时候，我们就各方面的专家就坐在一块，就开始研究哪些维度应该进入这个问卷，而且研究了至少9个国家的做法，所以把这个世界上的通用做法和我们实践当中的做法结合起来，这一次结合办法，我们又进行了梳理，又进行了调整，实际上是来自于各个公司有代表性的公司，而且不同专业的专家过来一起。

    主持人：所以应当是有相当的一种有效性的。

    杨新平（中国国际金融股份有限公司党委书记）：对，当然是参考性的，因为最后还是各公司要根据各公司的情况，制定自己的一个评估的措施，但是这个参考意见，我觉得还是比较客观的。

    赵敏（中国证监会投资者保护局局长）：因为适当性制度是个体系，比如说像我们说的办法，（自律有自律）的规则，再加上刚才杨总介绍，像我们适当性的主体就是在机构这，机构他内部会有对于产品分类、投资者分类，他都会有一个自己的内部标准，这三层放在一起是构成了我们适当性完整的制度体系，是这个情况的。

    主持人：好，第一时段我们就先聊到这。