今天我们继续关注六部委鼓励民间投资的细则，在卫生、交通、银监、证监、国资、铁道六部委此次相继出台的鼓励民间投资的系列文件中，证监会的相关通知尤为引人注目，被外界称之为证监会“新15条”。证监会的通知明确提出，支持民营企业上市和再融资、鼓励民间资本参股证券期货经营机构。事实上，考虑到近年来，民营中小企业投资难、融资难，部门地区高利贷盛行的实际，就不难理解，人们为何对证监会的相关规定会如此关注，那么证监会“新15条”出台后效果如何？民间资本对证券市场开放还有哪些期待？今天，我们就跟随记者到浙江、江苏等民营企业比较发达的地区去看看。

　　“对我们来说，私募债券以前是一点都不知道的，连这个名字可能有些人都没听过。但是（私募债券）新，就是今天所带来的新事物。带过来的一个新思路，我们也想尝试一下、了解一下。”季绍平，温州市裕达合成革有限公司总经理，在皮革行业已经摸爬滚打了十几年，作为一个经历丰富的商人，对于国家宏观政策，金融政策非常敏感，而最近知道的一个消息，让他为之一振。

　　据记者了解，季绍平所说的私募债券就出自于证监会的相关通知当中，根据这份关于落实《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》工作要点的通知，要推出中小企业私募债券试点，提高债券融资效率，拓宽民营企业占主体的中小企业融资渠道。让他感到兴奋的就是这一点，对他的公司来说，这意味着多了一条全新的融资渠道。
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　　据悉，季绍平所在的公司，是温州市一家典型的中小型民营企业。注册资本4千多万元，固定资产8千多万元，现有员工300多人，年销售收入超过2亿元，主要生产适用于鞋帽、服装、箱包等的各种合成革，产品畅销全国，在东南亚等国际市场销量很好。记者在现场看到，现在虽然是合成革生产的淡季，但生产线基本是满负荷运转。“5、6、7淡季的情况下，我们每个月都保持在78万左右，78万米。所以说这个也是其它厂里拿不到的一个数字。”说到此处，季绍平合不拢嘴。
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　　但是，虽然生产、销售都比较乐观，但季绍平这两年仍然压力很大，压得他喘不过气的就是流动资金紧缺。季绍平告诉记者，今年，由于生产成本普遍上涨，流动资金压力超过往年。2010年，员工工资在2000（元）保底，2011年增到2500（元），2012年已经升到2800（元），这个保底基数，接近于保底技术基数。而原材料这一块，去年机布涨价比较厉害，最低是1万9（千元）左右一吨，最高峰的达到2万7（千元）左右，所以涨幅相对来说是比较大的。
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　　除上述两个原因，　研发成本的提高也导致生产成本上涨，公司每研发一次新的合成革花色品种，需要投入20万元。一年就要五六百万。季绍平告诉记者，这两年由于生产销售规模逐步扩大，公司所需的流动资金也逐年增加，去年一个月平均1250万元，今年一个月大致需要1550万元，除了自有流动资金1300万元外，每月资金缺口200多万元。这导致公司的生产压力越来越大。
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　　记者在温州了另外一些企业采访时了解到，由于缺乏资金，它们面临更加窘迫的处境。在浙江国泰电子有限公司，这家以铝合金机壳为主要产品的公司，今年的订单达到2个亿，但是原来的厂房只能满足最多一亿的产值，也就是现有订单生产的40％－50％，　为提高产能，2年前投资建设新厂区。但是两年过去了，记者看到的却是：泥泞凸凹不平的路面、厂区道路是用比较粗的沙石铺垫的，大门口就是水坑，一下雨无法行走，只能绕道从厂区大楼后面进入。
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　　记者采访浙江国泰电子有限公司财务总监徐宁时了解到，四月份该公司的销售额800多万（元），五月份只有590多万（元）。下降了30％，受资金限制的情况比较明显，供应商那里款付不出去，材料进不来，而且他们马上面临新厂房的搬迁。
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　　据悉，这个工业园区基本都是民营企业，目前有60家，资金比较紧缺的就有53家。根据2010年全国工商联的调查，民间资本对中国GDP的贡献已经超过60％，企业数量占全国的70％以上，85％以上的城镇新增就业岗位、90％以上的农村转移就业源于民营经济。中国技术创新的65％，专利的75％，新产品的80％也是由民营经济实现的。民营企业已当之无愧成为促进中国经济发展的主要动力。作为如此重要的经济力量，为什么民营企业融资遭遇这么普遍的困境呢，融资难，究竟难在哪里呢？
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　　温州市政府金融工作办公室副主任告诉记者，从融资这个角度，温州应该面大量广的是中小企业，银行的偏好可能更多地从抵押这个角度来考虑，为了控制它最小的风险。所以它贷款相当难。统计数据来看，估计是70％、80％的中小企业，还得不到金融机构的贷款的扶持。

　　而实际上，中小民营企业的贷款难问题一直是各方关注的焦点，而国家也在不断出台相关政策力图改变这个局面，　2005年国务院发布“非公36条”，　对民间资本给予充分肯定和支持。2010年5月国务院再次发布“国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见”，即 “新36条”。但是中小民营企业的融资难仍然没有得到缓减。浙江省中小企业局曾发布过一份报告，调查结果显示，中小企业主们认为，贷款难的主要原因分别是：认为银行担保条件过于苛刻的占50。 5％，认为银行对企业财务或者经营状况过于苛刻的占42.7％，认为银行缺乏专门针对中小企业特点的信贷产品的占38.5％。一方面是中小企业融资难，而另一方面，却是投资难，　而据记者从温州市政府金融工作办公室了解到，温州现在约有八千个亿元的民间资本找不到合适的投资渠道。
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　　据了解，温州现在有8千亿的民间资金存量。而这8千亿只要把其中一部分的给剥离出来，10％就能解决800亿，800亿来解决温州企业的发展是绰绰有余的。“所以现在就出现这种情况，所谓的两难。就是说有一定的资金富裕的个人和企业，这个钱放不出去，没地方投资，没有出路。然后企业，它找不到融资的这个渠道，贷不到钱。” 徐星际控股集团董事长陈时升告诉记者。
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    一方面是季绍平有订单却找不到钱，一方面是温州民间有8000亿资金无处可去，到底是什么造成了如此奇怪的事情？答案很简单，那就是制度设计和市场规律之间还不匹配。此次证监会新十五条中推出的中小企业私募债券试点，就等于给民营企业债券融资打开一扇窗。窗户打开了，光是不是就能照射进来呢？

　　为了解决公司的流动资金困难，季绍平多方筹资，却没有结果，最后，他抱着试一试的心理找到了温州中小企业促进会，了解到证监会正在推出“新15条”政策，其中就有进行中小企业私募债券试点的规定。
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　　“私募债券这个事情，就是我们温州中小企业促进会，经过它们牵头，我们了解了这个事情。所以说找到天风证券，我们才了解这个私募债券。这个东西是一个新事物，也是在温州经过政府领导下带过来的一个新思路，我们也想尝试一下、了解一下。” 浙江省温州市裕达合成革有限公司总经理季绍平告诉记者。
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　　据悉，所谓私募债券，因为发行对象不同而跟公募债券有所区别，一般不能在证券市场上交易，不需要行政审批，而只是在管理机构备案。一般是中小企业发行，它的利率介乎银行、民间借贷利率之间，一般在10％—12％左右，企业能够承受。作为融资工具在国际上已经通行很久，但是在中国却是一个较新的金融工具。
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　　据徐浪介绍，私募债券最大的优势在于这几个方面，第一，它的手续比较简便，不需要审批，仅仅需要在交易所备案，手续比较简便。第二，债券的期限更加符合企业的需求，它的（借贷）期限在一到三年之间。原则上并不需要担保和抵押，为企业（借贷）提供更大的弹性。

　　证券公司对发行私募债券的企业审核也很严格。在对季绍平管理的公司的资产审核中，从证券公司总裁到会计、成本核算人员，都要到每个班组收集第一手资料进行综合审计和分析。负债率是一个安全线，过高的负债率可能企业的偿债能力会有些问题。

　　据徐浪介绍，为降低私募债的风险，天风证券公司还在风险担保上加了一把锁，企业实际控制人要承担无限责任。换句话说，发行私募债券的公司不仅抵押公司资产　，而且也必须抵押公司老板的个人全部财产　。2012年6月底，温州将推出首批10家中小企业私募债券，这也是国内首批中小企业私募债券。季绍平所在的公司也在其中，即将发行私募债券。“它触动民营企业的融资和发展这方面，特别像私募债，中小企业私募债这个新的产品，我觉得非常契合温州。因为企业的商机稍纵即逝，等不起那么长的（审批）时机，它必须在很快的，很短的时间里面，拿到它的资金，作为投资项目，所以非常切合。”　温州中小企业发展促进会会长周德文告诉记者。
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　　与此同时，私募债券在具体操作中可能存在的问题，也引起了学者的关注。“这里面很重要的一点，作发行和投资的过程中间，相应的管理部门，怎么样来比较好的管理，中间比如说违约以后怎么来处理，尤其是像一些地方的这级管理部门来讲，可能是面临性的挑战，它试点的时候，要摸索的这些经验。”中国人民大学财金学院副院长赵锡军对记者说。
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　　今年6月底，温州将推出首批10家中小企业私募债券，这也是国内首批中小企业私募债券。我们期待着这一探索进展顺利，在证监会推出鼓励民间投资的相关规定后，温州的季绍平找到了解决企业融资的新渠道，现在一批企业利用私募债券融资的试点也在进行当中，但是客观说，这一手段毕竟只能用于部分企业，那么对其它也迫切需要资金，又不符合条件的企业来说，还有什么好办法呢？
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　　张汝建，江苏靖江一家民营中小企业的负责人，记者见到他时，他时不时地接到订货商打来的电话，他告诉记者，这几天正忙着一个项目的招标，虽然订单多是好事，但由于缺乏足够的流动资金，让他左右为难。据了解，他们现在整个销售20多套。在克拉玛依需求15套，但是由于资金问题，其目前只能提供了3套。他拿着送货单告诉记者，目前他们的这套设备，中石化签订的合同价值是5228000（元）。
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　　张汝建的公司专门为石油钻机配套生产电力滤波设备。通俗地说，电能在使用中都有这样或那样的污染和损耗，电力滤波设备就是将电能中的这些污染、杂质过滤掉，提高电力的利用效率，从而节能减排果。这套装置它就是用于中石化、中石油钻机的电网改造和治理。经过改造以后，每台钻机一年可以省120吨以上的标准煤，降低钻机成本800到1000万（元）。它的测评的结论是，这套装置能达到63％以上的节能效果。

　　据张汝建介绍，像这种新兴产品，技术要求很高，要与不同的电力参数匹配，每生产一台产品都要量身打造，所以前期投入成本高。虽然有市场有订单，但是由于流动资金短缺，生产规模上不去，企业常常处于吃不饱的状态。为资金的事，他们也想过很多办法。“我们现在资金主要是靠，一部分是银行。那么来源相当紧张，我们这边就是整个这边就是3、4亩地，和五千平米的这个厂房，由于受到固定资产（规模）的约束，从银行那边贷款的这个比例就很少，只有一千万（元），根本满足不了这个产品和市场的需求。”
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　　在记者的调查中，接触到的很多企业都提到从银行贷款难，那从银行贷款为什么这么难呢？靖江农村商业银行副行长赵波告诉记者“因为银行一定要有好的风险防范，但是中小企业特别是微小企业，厂房都可以出租，很难提供一些好的房产抵押，或者是优质客户的担保，使得这些企业在运转过程中跟银行之间贷款上很难形成互助。所以这也是我们这么多年一直在研究探讨的问题。”
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　　除了银行贷款，在筹集资金方面，张汝建也想过很多办法。2009年,他们还申请过政府扶持，获得财政补贴360万元。虽然政府部门对节能减排产品的重视，给了他们信心。但是对于生产需求来说，这些资金远远不够。证监会“新15条”中，有关支持民营中小企业股本融资的规定，让张汝建所在的这种民营高科技企业找到了新的融资渠道。按照张汝建的说法，公司用现有的资产折算成股份进行抵押，借款融资，如果到期没有按约定还款，公司债权人就变更为公司股东，拥有约定股份。
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　　张汝建信心满满地告诉记者，他们公司正在筑巢引凤，有了政策支持，他们现在可以放开手脚，把股权融资作为融资的一个主攻方向。目前张汝建正在积极地联系合适的投资者。

　　对于张汝建来说，股权融资也为他打开了一扇窗，特别是对那些成长型的高科技企业来说，这扇窗未来会越来越宽阔。事实上，除了融资手段以外，证监会的通知还提出，支持民间资本通过资本市场进行并购重组，这等于给民间投资打开了一扇门。
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　　2012年6月2日这天，江苏靖江天彩科技公司与“包钢稀土”上市公司，经过一年的洽谈协商，最终达成有关并购重组的协议。

　　据江苏天彩科技材料有限公司董事长、总经理介绍，他们公司经过十几年的发展，打出了品牌、积累了资金和技术，但是对于一个资源性行业，如果要继续发展，他们缺乏像国企那样的人才、管理和资源优势。所以，他们才选择强强联合，同“包钢稀土”公司并购重组。但是起初，这次并购重组并不顺利。
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　　俞鹏程说，最初双方在股权分配上互不相让，但后来，“包钢稀土”考虑到天彩科技股东组成比较清晰，产品品牌也有知名度，天彩科技公司也很看重“包钢稀土”的资源、人才和管理优势，所以最终双方各自退一步。
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　　据了解，包钢稀土是占江苏天彩科技材料有限公司的最大股东，占了35％。其余是9个自然人，占了65％。而谈及并购重组过程中最大的困难，俞鹏程至今仍然很感慨，那就是公司资产连续三次、繁琐的评估过程。现在，“天彩科技”和“包钢稀土”并购重组已经正式启动，记者调查发现，虽然操作中存在各种困难和波折，但证监会“新十五条”让很多民营企业找到了途径，看到了希望。
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　　江苏省靖江市副市长沈南松告诉记者：“民营企业最大的特点就是及时灵活，所以民营经济进入这些市场以后，我想对于我们整个目前这个经济的转型升级也好，这个长远的可持续发展也好，应该说是一次生力军。”
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　　记者在调查中也发现，业内人士指出，证监会“新十五条”更像是一个框架结构，还缺乏一些具体的操作细节。如在债券融资、股权融资，并购重组中，公司资产评估都是必经程序，但是却没有统一的标准和专业人才，评估结果差别很大，就像天彩科技公司与“包钢”并购重组这个案例，两次评估下来差近一个亿，也就是三分之一的价格。另一方面，很多民营企业，尤其正处在发展上升阶段的民营中小微企业，也希望资产评估时，评估方更注重中长期收益。
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　　然而，对证监会“新十五条”具体实施过程中可能遇到的问题，业内人士提出了相应的建议。人民电器集团董事长郑元豹告诉记者，新出台的十五条，每一条都要制定一个标准。标准是非常重要的问题，标准没制定好，以后乱套，乱套以后，金融体制改革就是不成功的。
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　　民营企业融资难长期以来困扰中国中小企业的成长，而与此同时庞大的民间资本长期以来找不到合适的出路，二者之间的矛盾直接影响中国经济的活力和发展，这表明中国的金融制度亟待改善。此次证监会出台的15条具体措施支持民间投资健康发展，的确给“困兽”一般的民间资本指明了一条方向，民间金融阳光化也将从某种程度上缓解民营企业融资难的问题。但是我们必须看到，“新15条”是第一次触及了民间投资在债券股权金融市场的投资融资。但是，如果没有一个可以操作执行的细则和标准，再好的愿望都有可能成为虚幻的泡影。要扎扎实实进行金融体制改革，还需要政策的连贯和递进。